衡牛所开源证券吕明：政策红利下行业分化凸显关注科技家电赛道投资机遇

　　在政策红利持续释放的背景下，家电行业分化明显。以旧换新政策扩围不仅激活存量消费、带动行业整体收入改善，更推动行业向智能化、绿色化转型。同时，白色家电、科技家电等领域利润增速亮眼，而厨房电器等领域受房地产市场拖累，营收出现下滑。

　　日前，开源证券研究所副所长、家电和可选消费首席分析师吕明在接受中国证券报记者专访时表示，家电行业正处转型期，需通过AI技术落地、供应链优化及战略平衡破局。长期看，行业增长动力转向科技赛道，新兴科技家电潜力较大，建议关注成长型科技家电赛道与高分红家电龙头的投资机遇。

　　行业竞争格局生变

　　“在以旧换新政策扩围至12类产品的推动下，行业整体收入较去年大有改善，但不同细分赛道表现差异显著。”吕明表示。

　　从细分行业来看，他表示，白色家电领域在国补加持下展现出较强韧性。受益于成本改善与政策驱动的量价齐升，龙头企业收入增速普遍高于2024年，利润增速更是明显跑赢收入增速。

　　彩电行业成为政策受益标杆，在内销补贴与外销份额提升的双重驱动下，利润改善明显。值得关注的是，彩电企业通过Mini LED等技术升级，在高端市场形成差异化竞争力，海外产品结构升级进一步带动利润率提升。

　　厨房电器行业则面临较大压力，在房地产市场未见明显回暖的背景下，2025年上半年收入普遍下滑。但龙头企业凭借工程渠道优势与高端产品布局，市场份额逆势提升，行业集中度加速向头部集中，抗风险能力成为企业业绩分化的关键。

　　科技家电行业延续高增长态势，石头科技、九号公司-WD等企业凭借机器人与出海双轮驱动，今年上半年营收增速领跑家电板块。内销方面，2024年扫地机器人线上销售额超150亿元，同比增长近50%；外销方面，扫地机器人在美国亚马逊平台销售额同比增长超40%，展现出强大的全球竞争力。

　　从政策效果来看，吕明认为，政策的深远影响正在显现。截至2025年7月，超6600万名消费者参与以旧换新政策，直接拉动消费超2700亿元，限额以上家电零售额同比增长30.7%。政策不仅激活了存量市场，更推动行业向智能化、绿色化升级，如节能空调、嵌入式冰箱等高端产品销量显著增长。

　　“行业竞争格局正经历深刻变革。”吕明表示，抖音等平台从价格导向转向价值导向，通过流量激励与佣金减免优化品牌方利润率；电商投流税政策的实施则压缩中小企业生存空间，利好投流效率更高的龙头企业。海尔空调发布行业首个AI标准，标志着行业从无序竞争转向技术驱动的良性发展轨道。

　　三大路径破局转型之路

　　吕明认为，当前家电行业正处于转型期，破局路径需围绕技术、供应链与战略展开，以实现从产品迭代到企业可持续发展的跨越。

　　“AI技术加速落地家电领域，改变行业产品底层设计逻辑，在功能集成、人机交互、场景适配等维度催生全新创新方向。”吕明表示，从产品端看，AI赋能成效已在清洁家电等品类集中显现。以扫地机器人为例，AI技术正从多维度破解行业痛点，通过AI算法构建三维空间地图，可精准规划清洁路径，还能高效识别宠物、拖鞋、电线等家庭常见障碍物；针对局部脏污，AI识别可实现重复拖扫，语音交互功能更能精准解析用户指令。

　　从行业未来发展趋势看，吕明认为，AI对家电行业的赋能将进一步深化，AI垂类大模型接入家电产品成为重要方向。在清洁家电赛道中，洗地机等产品有望从单一清洁工具向家庭健康管家转型，而割草机器人配备垂类大模型后，行业或向精准农业领域延伸。

　　吕明认为，当前供应链效率与场景化能力已成为家电企业核心竞争力，高效的供应链可为企业带来时间与成本的双重优势，助力其抢占市场先机。而优化供应链的关键，在于信息的实时共享与协同。企业可通过构建数字化供应链系统，串联起供应商、生产基地等环节，依托大数据与物联网实时获取数据，及时调整生产计划，最终有效缩短交付周期。

　　在场景化方面，差异化的场景解决方案可帮助企业树立独特品牌形象，进而培养用户忠诚度。企业可通过整合旗下家电产品、智能控制系统与大数据技术，推出全屋智能解决方案。比如，支持通过APP远程控制家电、根据用户习惯自动调节设备等，为用户提供个性化体验。

　　“在目前市场环境下，企业往往需平衡短期经营压力与长期创新投入。”吕明表示，企业可通过跨市场、跨品类两条路径实现。跨市场方面，优先拓展高利润的海外市场，用海外市场的利润反哺国内研发与营销的投入，形成“外销高盈利-反哺内销”的良性循环。跨品类方面，以成熟老品类为利润基础，如某清洁电器龙头靠扫地机业务支撑洗地机、割草机业务研发，某两轮车龙头以电动两轮车业务反哺割草机器人业务。

　　科技家电赛道值得关注

　　“长期来看，家电行业增长动力正从传统品类转向科技赛道。”吕明表示，近年来市场涌现出不少新兴家电品类，未来有望成为家电行业增长的核心力量。其中，扫地机器人、割草机器人等创新品类呈现爆发式增长，2024年全球扫地机器人销量超2000万台，割草机器人销量连续两年实现翻倍增长。NAS存储、移动家庭储能等新品类通过降低使用门槛，在ToC端快速破圈，预计2025年行业增速超50%。上述领域的增长逻辑已从政策驱动转向技术驱动，中国企业凭借供应链优势与产品创新，正在重塑全球竞争格局。

　　对于当下家电行业的投资机遇，吕明认为，可聚焦竞争格局改善、渗透率较低且具备成长潜力的科技家电赛道，该赛道龙头公司在高速成长中，业绩与估值弹性或较大。以智能清洁电器行业为例，其市场发展空间广阔，行业竞争趋缓有利于利润释放。

　　具体来看，他表示，科技家电品类包含智能清洁电器（含扫地机、洗地机等）、割草机器人、NAS私有云、便携储能、MiniLed电视、中高端电动两轮车等。其中，智能清洁电器是科技家电领域的核心赛道，全球市场仍有较大增长空间，不仅涵盖日常地面清洁需求，还在向深度清洁、细分场景延伸。

　　竞争格局方面，智能清洁电器行业已从前期“价格战”转向“差异化竞争”，头部企业凭借产品力（如机械臂、高温热水洗拖等智能化功能）、渠道力（线上线下协同，海外本土化运营）、全球产能布局和成本管控能力，市场份额逐步提升，竞争格局不断优化。同时，龙头企业利润诉求增强，开始降本控费，盈利能力企稳回升。对投资者而言，布局具备“内销提渗透率+外销拓区域”能力的智能清洁电器龙头公司，可以把握行业增长与市场份额集中带来的双重投资收益。

　　此外，吕明还表示，可布局在家电行业具备竞争优势、持续高分红的龙头公司。白电行业竞争格局稳定、政策支持力度大、海外市场广阔，未来仍能保持稳健增长，同时股息率较高，具有较好的投资价值。

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